Avaliação de ativos: estrutura de capital, fluxos de caixa e tributação constante com alíquota sobre total de fluxo.
Para calcular o WACC em uma empresa, é preciso considerar a composição do seu capital, que se divide em capital próprio e dívida. O WACC é um importante parâmetro na avaliação de investimentos, pois ajuda a determinar a rentabilidade esperada de uma empresa, considerando a composição do seu capital.
É comum que empresas tenham necessidade de financiar seus investimentos com recursos de diferentes origens, como o capital próprio e o capital de giro. O WACC é calculado levando em consideração a relação entre o capital próprio e a dívida e, em seguida, calculando a taxa de retorno para cada tipo de capital e ponderando-as pelo peso de cada tipo no patrimônio líquido da empresa. Assim, o WACC é uma medida eficaz para avaliar a rentabilidade de uma empresa, considerando as diversas fontes de capital utilizadas em sua estrutura de capital.
Introdução ao Cálculo do WACC
Imagine uma empresa em pleno vôo de cruzeiro, com ativos produzindo um fluxo constante de R$ 400 milhões ao ano antes dos impostos e juros. Suponhamos que a alíquota total de impostos sobre o lucro seja de 34% e que a empresa tenha uma estrutura de capital 50% financiada por dívidas e 50% por capital próprio. Os credores cobram uma taxa de juros de 10% ao ano. Nesta situação, o mercado avalia a empresa em R$ 2 bilhões. Vamos analisar como funcionam os fluxos de caixa e as contas.
O Fluxo de Caixa e o Custo de Capital
Sobre os R$ 400 milhões gerados pelos ativos, incidem 34% de impostos, totalizando R$ 136 milhões. No entanto, os juros pagos aos credores reduzem essa base fiscal, gerando uma renúncia de imposto por parte do governo. Como a empresa vale R$ 2 bilhões e sua estrutura de capital indica 50% de dívida, conclui-se que a dívida equivale a R$ 1 bilhão. Se os credores exigem 10% de juros, eles precisam receber anualmente 10% sobre este montante, ou seja, R$ 100 milhões. Desse valor, 34% (alíquota de imposto) são pagos pela renúncia fiscal, ou seja, R$ 34 milhões. Em consequência, restam R$ 66 milhões a pagar.
O fluxo de caixa líquido dos ativos é, então, igual a R$ 264 milhões (R$ 400 milhões menos os impostos teóricos, ou seja, antes do benefício fiscal dos juros da dívida) – este é o valor fundamental para ser utilizado em um valuation via WACC. Deste montante, R$ 66 milhões são pagos aos credores, restando, portanto, R$ 198 milhões aos acionistas.
O Custo de Capital Próprio
Daí, conclui-se que o custo de capital próprio (remuneração do acionista) é 19,8% ao ano (R$ 198 milhões recebidos divididos pelo capital próprio de R$ 1 bilhão). E o WACC pode ser então assim calculado:
O WACC é uma medida importante para o cálculo da valorização de empresas. Essa medida leva em conta os custos de capital de uma empresa, seja por meio de dívidas ou capital próprio. É um indicador fundamental para a avaliação de investimentos em empresas.
Fonte: @ Valor Invest Globo
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